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　　记者丨崔文静

　　编辑丨包芳鸣 金珊

　　视频丨章启良

　　“十五五
”开局之年 ，资本市场改革发展蓝图备受瞩目 。在近日举行的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清亮相答问
，围绕资本市场改革发展成效及未来规划，回应市场各方关切
。

　　回望过去五年 ，一组组关键数据勾勒出资本市场量级跃升
、结构优化、功能完善的发展轨迹：A股总市值历史性突破百万亿元大关
，直接融资比重提升超3个百分点，科技板块市值占比超过四分之一 ，投资者回报达11.3万亿元
，行政处罚数量和金额较“十三五”增长超八成。这些数字背后，意味着一个更具韧性 、更加规范、更有活力的资本市场正在形成 。

　　展望“十五五 ” ，吴清表示
，证监会将聚焦服务中国式现代化这一中心任务，统筹推进防风险
、强监管、促高质量发展 ，努力实现市场韧性 、制度包容性
、上市公司质量、监管效能 、开放水平五个方面的全面提升。

　　面对复杂多变的内外部环境
，严监严管的主线不会改变，将持续筑牢风险“防波堤
” ，巩固财务造假综合惩防效能，引导行业机构专注主业
，强化新型业务监管，织密投资者保护“安全网”
。

　　备受市场关注的创业板改革路线图得以确认。吴清表示 ，将支持新型消费
、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市
，同时增设一套更加精准、包容的上市标准 。

　　此外，再融资制度也将迎来全面优化
。证监会将从战略投资者认定标准 、推出储架发行机制
、优化再融资简易程序等多个维度出发 ，全面提升制度规则的包容性与适应性。

　　八大数据解码“十四五 ”：资本市场实现新跃升

　　“十四五
”时期
，是中国资本市场经受多重考验、实现深刻变革的五年 。回望这五年，一组组亮眼的数据勾勒出市场规模的壮大 、结构的优化和功能的完善 ，其中
，八大关键数据尤为值得关注
。

　　数据一，总市值跃上百万亿新台阶。

　　截至2025年底 ，A股市场总市值已达108.75万亿元
，并在2025年8月首次突破100万亿元大关 。这一里程碑式的跨越，标志着中国资本市场内在体量的显著增长 ，沪深两市上市公司总数达5189家，北交所上市公司也达到288家
，市场“金字塔”结构日益稳固
。

　　数据二，直接融资比重提升超3个百分点。

　　“十四五 ”时期 ，交易所市场股债融资合计达到64万亿元
，其中IPO和再融资等股票融资5.98万亿元 。在此推动下，直接融资比重较“十三五
”末提升3.2个百分点 ，达31.97%
，社会融资结构正经历深刻变化，资本市场配置资源的枢纽作用愈发凸显
。

　　数据三 ，科技股占比超过四分之一。

　　市场结构向“新”发展的动能不断集聚 。截至2025年底
，A股科技板块市值占比已超过1/4，显著高于银行
、非银金融、房地产行业市值的合计占比。近年来新上市的企业中 ，超过九成都是科技企业或科技含量较高的企业
，战略性新兴产业公司数量占比已超过一半，A股市场的“科技叙事 ”愈发清晰
。

　　数据四 ，投资者回报超11万亿元。

　　投资与融资相协调的市场功能不断健全 。“十四五
”时期，上市公司通过分红 、回购派发的“红包”合计达11.3万亿元
，较“十三五 ”末增长超过九成，这一数字相当于同期股票IPO和再融资金额的1.92倍
。其中 ，新增披露的回购计划金额上限较“十三五”末翻番
，真金白银地回馈投资者，提升了市场的内在价值。

　　数据五 ，中长期资金持有市值增长超50% 。

　　机构投资者力量持续壮大
。截至2025年底
，公募基金管理规模超37万亿元，权益类基金规模超11万亿元 ，较2020年分别增长89%和63%。公募基金、社保
、保险、年金等中长期资金合计持有A股流通市值较“十三五
”末增长超过50%
，市场“压舱石”作用进一步增强，投资理念更趋成熟 。

　　数据六 ，私募基金投早投小规模超14万亿元
。

　　作为创新资本形成的关键一环
，私募股权创投基金规模达14.77万亿元。截至2025年三季度，存续私募股权和创投基金在投本金9.05万亿元 ，其中投向中小企业的在投本金占比过半，投向高新技术企业的在投本金占比超53%
，充分体现了其孵化创新 、支持初创的重要作用 。

　　数据七，交易所债市托管面值超36万亿元
。

　　债券市场稳步发展 ，“十四五 ”时期累计发行各类债券超58万亿元
，截至2025年底托管面值超36万亿元。其中，非金融公司债券托管面值占比约53% 。作为支持科技创新的重要工具 ，科技创新公司债自2021年推出以来已累计发行2.19万亿元。同时
，REITs市场从无到有，市值突破2185亿元 ，为盘活存量资产开辟了新路径
。

　　数据八
，行政处罚数量和金额大增超80%。

　　监管“长牙带刺
”力度空前 。“十四五”时期，证监会对财务造假
、操纵市场等案件作出行政处罚2547份 ，罚没金额444亿元
，较“十三五 ”分别增长82%和39%
。向公安机关移送案件线索超700件，康美药业、紫晶存储 、泽达易盛等特别代表人诉讼案例 ，为投资者挽回了数十亿元的损失，一个更加公正透明
、进退有序的市场生态正在加速形成。

　　“十五五
”布局：聚焦五大方向实现新提升

　　站在新的历史起点
，资本市场如何迈向高质量发展？吴清在记者会上详细阐述了“十五五”时期的总体布局和重点举措 。

　　他表示，“十五五 ”是基本实现社会主义现代化夯实基础的关键时期 ，证监会将聚焦服务中国式现代化
，努力推动资本市场实现五个方向的新提升
。

　　市场韧性和稳健性是发展的基石。证监会将推动健全“长钱长投
”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设 ，丰富跨周期和逆周期调节的手段
，进一步增强市场内在稳定性，筑牢风险“防波堤” 。在制度层面 ，围绕深化投融资综合改革
，将进一步优化基础制度，积极发展多元股权融资 ，拓展私募股权和创投基金退出渠道
。同时加强债券、REITs和资产证券化市场建设
，稳步发展期货和衍生品市场，更精准地服务新质生产力发展 ，满足居民财富管理需求。

　　上市公司的质量和结构，直接决定着资本市场的投资价值 。未来工作重点是在狠抓“真实性 ”的基础上
，进一步提升“可投性
”
。通过完善激励约束机制，引导上市公司加强治理 、分红和回购 ，提升投资价值和投资者回报。同时活跃并购重组市场
，促进资源高效配置，助力培育更多世界一流企业 。

　　监管执法和投资者保护是证监会的核心职能 ，不能削弱
，只能加强。证监会将坚持依法治市，推动健全法律制度体系 ，加快推进监管数字化智能化
，精准打击财务造假
、操纵市场等恶性违法行为，持续完善投资者保护体系 ，提升投资者获得感
。

　　对外开放也将迈向更深层次、更高水平。面对国际投资者日益多元的资产配置需求
，证监会将以打造一流营商环境为抓手，以提升跨境投融资便利度为方向 ，推动市场 、产品
、服务、机构等双向开放迈上新台阶，同时加强跨境监管合作
，提高开放条件下的风险防控能力 。

　　严监严管态势不减：五个“着力”筑牢市场根基

　　防风险 、强监管是促高质量发展的前提
。面对复杂多变的内外部环境，吴清强调 ，新的一年将继续牢牢把握这一工作主线
，坚持依法从严、固本强基，持续巩固市场平稳健康发展的良好局面。

　　全方位筑牢风险“防波堤 ”“防浪堤”被置于突出位置 。通过加强市场风险监测 ，高度关注风险跨市场
、跨期现、跨境传导
，巩固战略性力量储备和稳市机制建设，动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱
。同时 ，稳妥有序防范化解债券和私募基金等领域风险
，不断提升风险预防预警处置能力。

　　财务造假这一侵蚀市场根基的“毒瘤
”将继续被重拳整治 。一方面，夯实治理基础 ，推动出台上市公司监管条例
，加快建设财务造假线索发现中心和第三方配合造假监测预警机制；另一方面，严惩造假 ，进一步加大查处力度，对第三方配合造假强化一体打击
，严格落实造假公司强制退市要求，坚决清除“害群之马”
。

　　行业机构的规范发展同样不容忽视。对于证券公司 ，证监会将支持优质头部机构做强做大
，引导中小券商差异化发展 。对于公募基金，纵深推进改革 ，督促其坚守长期主义和专业主义
，始终把投资者利益放在首位
。对于私募基金，完善制度体系 ，严厉打击违规募集 、侵占挪用
、利益输送等行为
，推动行业在规范中发展。

　　新型业务监管正迎来精细化时代 。针对高频量化交易、衍生品 、RWA代币化等新业态，监管思路明确为趋利避害
、规范发展。深化细化高频量化交易监管 ，出台衍生品交易监管办法限制过度投机
，同时建立健全加密资产监管制度，严厉打击借RWA之名行违规炒作之实的行为
。

　　投资者合法权益保护这张“安全网 ”正在越织越密。通过推动畅通投资者维权救济渠道 ，促进更多代表人诉讼、先行赔付等民事赔偿典型案例落地 。规范上市公司及大股东 、各类中介机构的行为，依法严查严处蹭热点
、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为
，让市场真切感受到公平正义
。

　　两项改革并举：制度包容性再升级

　　服务科技创新和新质生产力发展，是资本市场的重要使命。吴清表示 ，证监会将进一步协同发挥存量政策和增量改革的集成效应
，近期将重点推出深化创业板改革和优化再融资机制两项新措施，让资本市场服务产业变革跑出新的“加速度
” 。

　　创业板改革方面 ，最值得关注之处在于：支持新型消费 、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市
。

　　自2023年“827新政”以来
，消费类
、服务类企业A股上市面临较大压力。赴港上市成为此类企业的普遍选择 。

　　如今，随着吴清明确对新型消费、现代服务业创业板上市的支持态度 ，为这两类企业A股IPO打开了新大门
。

　　不过
，背后有两个信号值得关注：第一，创业板支持的消费类 、服务业企业IPO具有先决条件 ，必须具备“现代性 ”“新型
”“挂钩创新创业”等特点。换言之
，这些消费类、服务类企业所提供的服务，需要与当前政策支持的“新兴产业 ”“未来产业
”等领域相结合 ，能够在一定程度上助力这些新兴产业和未来产业发展 。

　　第二，支持新型消费
、现代服务业企业在创业板上市
，并不意味着这两类企业在创业板的上市数量将会大幅增加，对此需要保持谨慎乐观
。

　　除了支持新型消费、现代服务业企业上市 ，此次创业板改革另有五项重要措施
，包括增设一套更加精准 、包容的上市标准，加力支持新产业
、新业态、新技术企业发展；对符合条件的优质创新企业 ，特别是在关键核心技术上有所突破的企业
，实施IPO预先审阅；允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股；优化新股发行定价；建立健全从推荐上市 、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展。

　　再融资机制的优化则着眼于提升便利度和适配性 。此次优化在多个维度同步推进：制度规则层面 ，优化战略投资者认定标准便利中长期资金参与
，推出储架发行机制引导理性融资，完善锁价定增机制平衡各方利益 ，进一步优化再融资简易程序。

　　政策导向层面
，突出“扶优扶科”，对优质上市公司大幅提升审核效率 ，并将科创板
、创业板“轻资产、高研发投入 ”的认定标准拓展至主板，放宽再融资补流限额用于研发投入
。

　　在推出多项包容性措施的同时
，证监会也将强化从预案披露到资金使用的再融资全过程监管，依法严惩“忽悠式
”再融资 、违规变更募资用途等行为 ，切实保护投资者权益。

　　吴清强调
，提高制度包容性是一项系统工程，证监会将坚持循序渐进
、质量优先 ，把好入口关
，压实中介机构责任，统筹好投资与融资 ，努力实现全面深化改革与稳定市场的良性互动
，为资本市场服务高质量发展注入新动能 。

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