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　　文章来源：汇通财经

　　Myrmikan Capital的创始人Daniel Oliver表示，当前黄金牛市的国际积累阶段已经正式结束 ，让位于美国信贷体系压力推动的动荡的第二阶段
。

　　Oliver表示
，过度杠杆化的私募股权和不断扩张的美债相结合，正在困住美联储。他概述了推动实物金银价格上涨的机制 ，指出更广泛的金融体系存在的根本性弱点 。

　　美债目前超过38.5万亿美元
。与此同时
，国会预算办公室（CBO）预计，到2036年 ，国债净利息支出将增加一倍多
，达到2.1万亿美元。Oliver表示，如果考虑到医疗保险和社会保障等无资金负债的净现值 ，真正的债务负担要高得多 。他认为，在当前的美元估值下
，从数学上讲，这种债务水平是不可能偿还的
。

　　他说：“每一个巨大的信贷泡沫结束后价格都会崩溃 ，相反
，以美元计价的金价不得不上涨，才能让资产的估值有意义。 ”

　　这种系统性压力与私人信贷市场的关系越来越密切 。瑞银（UBS）的分析师最近警告称 ，由于人工智能对企业借款人的快速破坏
，在最坏的情况下，私人信贷违约率可能飙升至15%。

　　Oliver解释说 ，与2008年金融危机不同
，当时美联储可以通过印钞来刺激房地产市场，而拯救私募股权行业带来了不同的挑战
。他指出 ，由于缺乏消费者需求
，高杠杆企业面临破产，不能仅仅通过向银行业系统注入流动性来拯救。

　　Oliver表示：“我预计不会看到1929年或2008年发生的那种股市暴跌 ，相反，我预计黄金将暴涨 。
”

　　由于这些宏观经济压力
，对纸面金融工具的信心减弱，实物金属市场正在经历结构性变化
。他观察到 ，随着制造商放弃标准库存模式
，工业白银需求正在收紧。由于担心供应链中断，他指出 ，企业正直接在工厂囤积实物白银
，耗尽市场上的可用库存 。

　　与此同时，Oliver强调 ，紧张的银行正在收紧对冶炼厂和精炼厂的保证金要求
。他说
，这迫使这些实体加工的实物金属变少，成为限制黄金流入零售和机构市场的瓶颈。

　　历史上 ，央行迫于市场压力
，持有的黄金储备大约相当于其资产负债表的三分之一 。根据他的分析，将这一历史比率应用于当前美联储的资产负债表会得出高得多的隐含金价
。他说：“金价必须达到一个重新平衡美联储资产负债表的价格 ，目前8000美元可以达到约三分之一，12000美元可以达到约一半。”

　　现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间2月27日13：24 现货黄金 报 5187.65 美元/盎司